Почему ликвидность крипторынка массово перетекает с централизованных бирж в DeFi

По данным Yellow.com, к концу 2025 года DEX-сегмент контролирует более 20% мирового спотового объёма крипты — это примерно тройной рост относительно показателей четырёхлетней давности. Отношение DEX/CEX по споту вышло из диапазона 8–13%, удерживавшегося в 2022–2023 годах, и в январе 2025 зафиксировано на 18,7%, а в июне — на 37,4%. Для алготрейдера это сигнал структурного сдвига ликвидности, а не разовый всплеск: on-chain инфраструктура достигла критической массы по глубине стаканов и TVL маршрутов.

Механика settlement и контрпартийная экспозиция

On-chain исполнение — каждая сделка проходит через блокчейн, валидируется сетью и записывается в публичный леджер. Маршруты вроде Uniswap, PancakeSwap, Jupiter работают через смарт-контракты; settlement-слой — сама сеть, отсюда прямая зависимость скорости и комиссий от состояния мемпула. Off-chain исполнение (Binance, Coinbase, OKX, Kraken) — внутренний мэтчинг на приватной инфраструктуре, ончейн-расчёт батчами. Цена off-chain — передача приватных ключей площадке и контрпартийный риск: при хакерской атаке, регуляторном давлении или insolvency средства замораживаются или теряются полностью. Дельта по custody-модели — главный структурный аргумент в пользу миграции объёмов.

Объёмы и спред ликвидности

Спотовый DEX-объём вырос с ~$1,76 трлн в 2024 году до многтриллионных значений в 2025-м. PancakeSwap — $2,36 трлн за год, +619% к 2024. Четыре квартала подряд, начиная с Q4 2024, превысили $1 трлн суммарного DEX-объёма — впервые в истории. Месячные рекорды: январь 2025 — $413,75 млрд (драйвер — мемкоин-сессия на Solana), октябрь 2025 — $419,76 млрд, новый ATH. CEX-сегмент рос скромнее: топ-10 централизованных площадок — $18,7 трлн спотового объёма в 2025, +7,6% к $17,4 трлн в 2024. Суммарный CEX-объём (спот + деривативы) — около $79 трлн против $75,8 трлн годом ранее. Разрыв в темпах роста — 619% против 7,6% — основной объясняющий фактор миграции.

Следствие для алгоритма и что отслеживать

Если A — ончейн-маршрутизация достигла ликвидности, достаточной для исполнения объёмов, ранее обслуживавшихся только CEX, тогда B — спред CEX↔DEX становится самостоятельным источником арбитражной дельты, а on-chain данные (order book пулов, TVL-кривые) превращаются в альтернативный сигнальный слой. Если C — биржи компенсируют отток через экспансию в TradFi-инструменты (CFD, perp на традиционные активы, токенизированные акции, по материалам Gate Research), тогда D — спотовая функция CEX продолжит сжиматься, а объём в деривативах и синтетике — расти, что меняет карту источников ликвидности для маркетмейкера.

Что отслеживать в 2026:

• DEX/CEX спот-соотношение удержится выше 20% — высокая вероятность.
• Доля DEX продолжит расти двузначными темпами — средняя вероятность.
• Отток ликвидности с CEX компенсируется их экспансией в TradFi-деривативы — высокая вероятность.
• Крупные биржи внедрят on-chain settlement для ключевых спотовых пар — средняя вероятность.
• Рост контрпартийных инцидентов в CEX-сегменте как вторичный драйвер DEX-притока — низкая-средняя вероятность.